经济观察报 吴丽娟/文 就算在2008年底贵州省茅台（600519.SH）股票价格跌至至 80多元化，广州市一基金投资老板仍不改成念头，对茅台绩优股影响力坚信不疑，他强调茅台不容易依然牢固下来，因此 “敲着一动”。近期他规定尽快抵达茅台位于贵州仁怀的总公司，近期一个半半月来，茅台股票价格依然狂跌，已使他总市值暴跌许多，他持有者茅台高达半仓。他讲到要只想去想起，赤水河的水到底干来到哪些水平。

茅台在二零零九年慢下来了高持续增长神话传说。在到数5年纯利润增长速度高达30%以后，茅台二零零九年交回的年度报告纯利润持续增长仅有13.5%，营业收入持续增长也跌到至17.3%。盈利增长速度初次高过盈利增长速度，远远超过证券公司预料，投资人称作茅台已“再回头下圣坛”。

干旱推动茅台股票价格狂跌和干旱有一定关联。四川白酒人员袁野称作，上年十一月，他在仁怀时，赤水河河道已类似腊了，它是茅台的生命的起源，茅台镇许多小酿酒厂早就建成投产。现如今，茅台镇目前尺寸酿酒厂已减为出不来500家，销售市场上对酱香白酒组成的原产地掌握，促使对酱香白酒市场的需求猛增，这种造成 红粱种植需求量很高。

这几年毕节地区的红粱价钱也在大大的下挫。二零零七年茅台对红粱的订单信息收购价是1.5元/斤，二零零九年已增涨至3.一元/斤，并应允0.9元/斤的补助，但之后并没给养农民。茅台镇一些地区红粱市场价乃至达到3.8元/斤。仁怀本地人员称作，为了更好地维护保养赤水河，茅台酿酒厂上下游100公里之内不能辟加工厂。

干季有可能造成 原料急缺，从而拓张茅台酒价格上涨。尽管高粱米急缺有可能再次出现在2020年，但在2020年茅台白酒价格就不容易造成效用。袁野回应，茅台的市场销售更为像期货交易，自身生产量约接近这么多，但销售市场要这么多货，因此 代理商不可以提前转款。

“茅台有那么大的需要量在那里敲着，但生产制造不出来这么多物品，这就是茅台的忧伤和疑虑。”引起茅台销售业绩增长速度降低的关键缘故更是应收帐款。二零零九年第四季度茅台的应收帐款从三季度末的12.9亿人民币大幅升高至35.两亿元，创历史记录。信任感难题不肯透露名字的私募基金经理回应，造成 此次茅台股票价格狂跌的缘故，其一是茅台发布的二零零九年报销售业绩增长速度升高，没能符合销售市场预估；其二是茅台近期规定股权贵州省本地一家金融机构的负债，加强了销售市场的不安全感。

3月26日，茅台在股东会上明确指出一个提案，规定项目投资五千万元股权西昌商行开售的次级线圈按时负债，便于提高企业闲置不用资产的使用率和出示一定长期投资。那时候有10名执行董事明确指出完全同意票，4名击出否决票，赞同的原因是相对性于企业主要经营的业务，次级线圈按时负债经营风险低于盈利；而该项项目投资和企业主要经营的业务没关系。所述私募基金经理回应，虽然相对性于茅台账上90亿人民币现钱，五千万元仅仅一部分笔项目投资，但这有可能是一个数据信号，即企业不办完主营业务，“这不是你的专长，投下去有可能是坏账损失。

”一位长时间跟踪茅台的证券公司研究者回应，茅台四季度的财务报告有几大不科学，一是茅台的预收账款四季度末超出35.两亿元，“显而易见很高”。此外，第四季度管理费用率提高到26%“不科学”。茅台四季度降低的22亿人民币预收账款是导致本次销售业绩增长速度的一个连接点。

依照80万元/吨的价钱计算出来，这22亿人民币相匹配类似3000吨的销售量，而茅台2009 年具体销售量大概9800吨。深圳市一位茅台经销店代理商回应，茅台四季度和以往相比没大转变，茅台酿酒厂依照本年度计划向代理商供应产品，代理商也是提前1-2个月给茅台交纳账款，现阶段茅台仍然是买得最烂的纯粮酒，价钱最牢固。广州市一位纯粮酒代理商回应，茅台如今一手货源還是比较绷紧。

“有可能全部第四季度的销售量都没算上。”所述证券公司研究者回应，假如说在过去本年度，茅台把十二月的预收账款算术在明年第一季度，但二零零九年茅台有可能在 十月刚开始对代理商不承销货款，第四季度所有放到二零一零年了，盈利都再来啦2020年。和君资本合作伙伴林枫回应，从商业服务供应的消費看来，茅台理应会出现过度多的转变。

结合领域市场竞争状况，这不是茅台的实际反映，不逃避人为因素作业者的概率。销售市场针对茅台保证较低销售业绩的身后主观因素猜想颇多，一种各不相同是为已经计划中的股权激励做到准备。期权价格依据计划方案制定时股票价格确定，这一价钱就越较低，将来盈利的室内空间越大。但员工持股计划权威专家薛中行强调，二者没实际性联络。

先于在茅台筹备发售时，茅台曾将员工持股计划划归整体上市计划，前经理乔洪是这一计划的全力引领者。他曾对外开放透露，股份改革创新放进股改顺利完成后，茅台将不容易沦落贵州第一家推行股份激励制度的公司，由省相关部门制定贵州省茅台员工持股计划计划方案。

但是，之后涉及到现行政策已依然允许员工持股计划，员工持股计划计划最终小产。但是即便如此，现阶段茅台的管理层薪资都小于别的上市企业，乃至是五粮液的20倍。

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